山鹰纸业2005年公司年报要点点评

　　2005年利润增长主要来源于以下几个方面：

　　一、纸箱业务快速发展；

　　二、垃圾焚烧发电综合利用项目投产；

　　三、技改项目产能和效益逐步发挥；

　　四、补贴收入增加。公司在销售区域建有纸箱工厂，造纸包装一体化经营提升公司竞争力。从05 年9 月开始实行的为期五年的未漂白牛皮箱板纸反倾销将改善箱板纸市场环境，有利于公司盈利能力的提升。污水处理及水封闭循环使用系统改造工程05 年7 月竣工，垃圾发电后期项目05 年底投入使用，将为公司节约成本，30 万吨纸板技改项目将于07 年完工。我们预计公司06 年、07 年EPS 分别为0.28 和0.32 元,目前动态市盈率分别为12.50 和10.93 倍，与刚在香港招股发行的玖龙14 倍左右市盈率水平相当，我们给予“中性”评级。回购2000 万股公司股票（占流通股12％）由于股改进程的影响而暂停，尚需中国证券会审核并出具无异议函后方可实施，如果实施将对公司股价有明显支撑。公司含有的2 亿元的可转债则给公司股价上升带来压力。