市场看点：纸市增容企业景气度攀升
添加时间：2012-02-25 16:04 来源：广粘胶业 作者：广粘公司
近来股市中纸业板块出现较为抢眼的走势。G岳纸复权后走出填权趋势，到目前为止，已从3.38元涨到4.68元；G华泰复权后已从7.82元涨到10.22元，与晨鸣纸业等个股一起，大有领涨大盘之势。
造成这种走势的原因何在?招商证券研发中心研究员王鹏说，目前我
国造纸业正处于高速发展阶段。据统计，全球造纸行业生产与消费每年以2%%-3%%的速度增长，亚洲的增长速度为8.5%%，名列各大洲之首，而中国造纸行业近十年以18%%的增幅列亚洲第一位。2005年1至11月，我国纸业累计实现销售收入2259亿元，同比增长25.8%%。2005年1至11月，我国纸业累计实现利润总额104.5亿元，同比增长15.9%%。经过阶段性发展，国内纸业已崛起龙头企业，设备现代化程度完全与国际接轨。近十年来，我国共引进近80台造纸机，年生产能力为1200万吨，占全国造纸机总能力的四分之一。行业景气度快速回升，为造纸板块带来机会。
王鹏说，造纸板块的题材预期带来巨大想象空间。国内纸业优势公司已经具有外资收购的必要条件。一方面，国内纸业优势公司本身具有收购价值，表现为全球比较市盈率及市净率估值显著偏低；另一方面，不久前《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》的颁布基本清除了外资以市场方式并购国内优势纸业公司的诸多障碍。
近年来股市持续下跌，已使A股市场的纸业股市值不断缩水，由此赋予外资购并的想象空间。比如，G华泰的最低市值只有23亿元，即使反弹后，目前市值也只有30多亿元，而一台高档纸机的价格就达20亿元人民币。由此可见，对于那些看好我国造纸业市场容量的境外产业资本来说，与其买地开厂，还不如现金并购这些A股市场的优质造纸业上市公司。
王鹏说，2006年人民币升值预期仍将延续。人民币升值将降低造纸企业的生产成本和降低造纸设备的进口成本。据测算，人民币每升值1%%，则行业利润将增加2%%以上；人民币升值2%%，可使成本减少0.51%%，毛利率提高3%%，利润总额增加5%%-8%%。倘若人民币升值2％以后，华泰股份和博汇纸业的每股收益将增加0.04元，晨鸣纸业将增加0.02元至0.03元。人民币升值本身，也驱动外资对国内纸业资产的收购。造纸业是人民币升值最大的受益者。由于我国造纸原材料构成中，大约有80%%的木浆和废纸需要依赖进口，尤其是铜版纸、轻涂纸、白卡纸等高档纸品的生产。因此，人民币升值将降低木浆和废纸的进口成本，使以进口木浆和废纸为原材料的企业受益。另外，人民币升值还有利于减少进口设备的外债支付。
据统计，如果人民币升值5%%，造纸企业可直接节约成本11亿元，若考虑增值税等因素，成本降低接近14亿元。总的来说，由于我国造纸业庞大的市场容量以及未来的造纸业需求增长等因素，存在一定交易性机会。这既包括过分价值低估所产生的价值回归动力，也包括题材预期，比如股改对价、外资并购预期等。而且，随着年报披露进程的开始，G华泰、G岳纸等优质造纸股还有着高分红、高送转的预期。因此，在近期形成的题材预期，有望缓解2006年行业景气所带来的压力。
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