晨鸣纸业：高成长“平抑”低对价

    近日，广受股民期待的晨鸣纸业（000488）股权分置改革方案推出修改后股改方案：经过与流通A股股东的充分沟通，根据晨鸣第一大非流通股股东山东寿光市国有资产管理局的提议，将对价安排由流通A股股东每10股获送2.2股，调整为流通A股股东每10股获送2.6股。晨鸣纸业A股股票将于2月13日复牌。

　　由于晨鸣纸业是我国造纸行业的龙头企业，经济效益连续十年全国同行业领先，其股改方案受到行业内和广大投资者的广泛关注。保荐人西南证券姚晨航表示，晨鸣纸业此次对价支付方式在送股基础上再辅以多项含金量很高的追加承诺，体现了上市公司的股改诚意和方案的创新之处。尽管公司综合对价水平仍属保守，但考虑到晨鸣良好的成长性和造纸行业有利的发展前景，投资者对此次股改方案当可满意。

　　造纸行业研究员认为，从增长潜力的角度看，国际造纸行业的大型企业已处于成熟期，业绩具有明显的周期性特点，而国内造纸行业仍处于成长期，周期性特征不明显。特别是晨鸣纸业依靠大规模的投资渐成规模优势，而且新项目在不断地跟进，盈利的预期增长率远高于国外公司。

　　从基本面上看，近年来晨鸣作为国内造纸业龙头，不断加快国内并购和国际化进程。截至2005年底，晨鸣纸业总资产170亿元，年纸品生产能力达300万吨。公司产品几乎包含了市场上已有的各种纸品，主要产品有铜版纸、新闻纸、轻涂纸、双胶纸、白卡纸、白纸板、书写纸等，各主要纸品市场份额在5%以上。此外，晨鸣与南非SAPPILIMITED、韩国新茂林公司、国际金融公司合资组建江西晨鸣，加快公司国际化战略步伐。江西晨鸣于2005年3月中下旬启动新闻纸试生产，5月份试产轻涂纸，试生产至8月份。近期该公司调整经营思路，提高产品档次，目前江西晨鸣生产线工作车速已达到设计要求，产品质量稳定。去年12月份该项目产销率超过90%，今年1月份月产量达到3万吨(公司制定2006年生产任务为36万吨)。

　　同时，晨鸣纸业是造纸行业内享受企业所得税优惠政策的少数企业之一，多项税收优惠有助于降低成本。加之产销两旺的局面，晨鸣纸业在股改顺利完成后实现价值回归，股价有望上升。